指导案例61号：马乐利用未公开信息交易案

指导案例
指导案例
61
号：马乐利用未公开信息交易案
号：马乐利用未公开信息交易案
案件信息
案件信息
入库编号
入库编号
：
2016-18-1-121-001
一级分类：刑事
二级分类：利用未公开信息交易罪
庭审：再 审
所属地区：最高人民法院
法院名称：最高人民法院
案件证号：（
2015
）刑抗字第
1
号
关键词：
关键词：
刑事
,
利用未公开信息交易罪
,
援引法定刑
,
情节特别严重
基本案情：
基本案情：
2011
年
3
月
9
日至
2013
年
5
月
30
日期间，被告人马乐担任博时基金管理有限公司旗下的博时精选股票证券投资经理，全权负责投
资基金投资股票市场，掌握了博时精选股票证券投资基金交易的标的股票、交易时间和交易数量等未公开信息。马乐在任职期
间利用其掌控的上述未公开信息，从事与该信息相关的证券交易活动，操作自己控制的
“
金某
”“
严某甲
”“
严某乙
”
三个股票账
户，通过临时购买的不记名神州行电话卡下单，先于（
1-5
个交易日）、同期或稍晚于（
1-2
个交易日）其管理的
“
博时精选
”
基
金账户买卖相同股票
76
只，累计成交金额
10.5
亿余元，非法获利
18833374.74
元。
2013
年
7
月
17
日，马乐主动到深圳市公安局投
案，且到案之后能如实供述其所犯罪行，属自首；马乐认罪态度良好，违法所得能从扣押、冻结的财产中全额返还，判处的罚
金亦能全额缴纳。
裁判理由：
裁判理由：
法院生效裁判认为：本案事实清楚，定罪准确，争议的焦点在于如何正确理解刑法第一百八十条第四款对于第一款的援引以及
如何把握利用未公开信息交易罪
“
情节特别严重
”
的认定标准。

一、对刑法第一百八十条第四款援引第一款量刑情节的理解和把
握

刑法第一百八十条第一款对内幕交易、泄露内幕信息罪规定为：
“
证券、期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券、
期货交易内幕信息的人员，在涉及证券的发行，证券、期货交易或者其他对证券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开
前，买入或者卖出该证券，或者从事与该内幕信息有关的期货交易，或者泄露该信息，或者明示、暗示他人从事上述交易活
动，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金；情节特别严重的，处五年以
上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。
”
第四款对利用未公开信息交易罪规定为：
“
证券交易所、期货交
易所、证券公司、期货经纪公司、基金管理公司、商业银行、保险公司等金融机构的从业人员以及有关监管部门或者行业协会
的工作人员，利用因职务便利获取的内幕信息以外的其他未公开的信息，违反规定，从事与该信息相关的证券、期货交易活
动，或者明示、暗示他人从事相关交易活动，情节严重的，依照第一款的规定处罚。
”
对于第四款

中
“
情节严重的，依照第一款
的规定处罚
”
应如何理解，在司法实践中存在不同的认识。一种观点认为，第四款中只规定了
“
情节严重
”
的情形，而未规定
“
情
节特别严重
”
的情形，因此，这里的
“
情节严重的，依照第一款的规定处罚
”
只能是依照第一款中
“
情节严重
”
的量刑档次予以处
罚；另一种观点认为，第四款中的
“
情节严重
”
只是入罪条款，即达到了情节严重以上的情形，依据第一款的规定处罚。至于具
体处罚，应看符合第一款中的
“
情节严重
”
还是
“
情节特别严重
”
的情形，分别情况依法判处。情节严重的，
“
处五年以下有期徒
刑
”
，情节特别严重的，
“
处五年以上十年以下有期徒刑
”
。

最高人民法院认为，刑法第一百八十条第四款援引法定刑的情形，
应当是对第一款全部法定刑的引用，即利用未公开信息交易罪应有
“
情节严重
”“
情节特别严重
”
两种情形和两个量刑档次。这样
理解的具体理由如下：

（一）符合刑法的立法目的。由于我国基金、证券、期货等领域中，利用未公开信息交易行为比较多
发，行为人利用公众投入的巨额资金作后盾，以提前买入或者提前卖出的手段获得巨额非法利益，将风险与损失转嫁到其他投
资者，不仅对其任职单位的财产利益造成损害
,
而且严重破坏了公开、公正、公平的证券市场原则，严重损害客户投资者或处
于信息弱势的散户利益，严重损害金融行业信誉，影响投资者对金融机构的信任，进而对资产管理和基金、证券、期货市场的
健康发展产生严重影响。为此，《中华人民共和国刑法修正案（七）》新增利用未公开信息交易罪，并将该罪与内幕交易、泄
露内幕信息罪规定在同一法条中，说明两罪的违法与责任程度相当。利用未公开信息交易罪也应当适用
“
情节特别严重
”
。
（二）符合法条的文意。首先，刑法第一百八十条第四款中的
“
情节严重
”
是入罪条款。《最高人民检察院、公安部关于公安机
关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》，对利用未公开信息交易罪规定了追诉的情节标准，说明该罪需达到
“
情节严
重
”
才能被追诉。利用未公开信息交易罪属情节犯，立法要明确其情节犯属性，就必须借助
“
情节严重
”
的表述，以避免
“
情节不
严重
”
的行为入罪。其次，该款中
“
情节严重
”
并不兼具量刑条款的性质。刑法条文中大量存在
“
情节严重
”
兼具定罪条款及量刑条
款性质的情形，但无一例外均在其后列明了具体的法定刑。刑法第一百八十条第四款中
“
情节严重
”
之后，并未列明具体的法定
刑，而是参照内幕交易、泄露内幕信息罪的法定刑。因此，本款中的
“
情节严重
”
仅具有定罪条款的性质，而不具有量刑条款的
性质。

（三）符合援引法定刑立法技术的理解。援引法定刑是指对某一犯罪并不规定独立的法定刑，而是援引其他犯罪的法
定刑作为该犯罪的法定刑。刑法

第一百八十条第四款援引法定刑的目的是为了避免法条文字表述重复，并不属于法律规定不明
确的情形。

综上，刑法第一百八十条第四款虽然没有明确表述
“
情节特别严重
”
，但是根据本条款设立的立法目的、法条文意及
立法技术，应当包含
“
情节特别严重
”
的情形和量刑档次。

二、利用未公开信息交易罪
“
情节特别严重
”
的认定标准

目前虽然没有
关于利用未公开信息交易罪
“
情节特别严重
”
认定标准的专门规定，但鉴于刑法规定利用未公开信息交易罪是参照内幕交易、泄
露内幕信息罪的规定处罚，《最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问
题的解释》将成交额
250
万元以上、获利
75
万元以上等情形认定为内幕交易、泄露内幕信息罪
“
情节特别严重
”
的标准，利用未
公开信息交易罪也应当遵循相同的标准。马乐利用未公开信息进行交易活动，累计成交额达
10.5
亿余元，非法获利达
1912
万余
元，已远远超过上述标准，且在案发时属全国查获的该类犯罪数额最大者，参照《最高人民法院、最高人民检察院关于办理内
幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释》，马乐的犯罪情节应当属于
“
情节特别严重
”
。
裁判要旨：
裁判要旨：
《中华人民共和国刑法》第一百八十条第四款规定的利用未公开信息交易罪援引法定刑的情形，应当是对第一款内幕交易、泄
露内幕信息罪全部法定刑的引用，即利用未公开信息交易罪应有
“
情节严重
”“
情节特别严重
”
两种情形和两个量刑档次。
关联索引：
关联索引：
《中华人民共和国刑法》第
180
条